1.3 Обзор книги - IPO. Как и почему компании становятся публичными

IPO. Как и почему компании становятся публичными Дрэйхо Дж. Пер. с англ. 2008 г.

Последующая часть книги состоит из двух разделов, приблизительно одинаковых по объему. Первый из них, охватывающий главы 2-7, отвечает на вопрос, почему компании выходят на открытый рынок. Рассматриваются внутренние, или специфические для фирмы факторы, которые могут стимулировать проведение IPO, такие как влияние экономической конъюнктуры. В главе 2 представлена общая информация о динамических моделях процессов IPO во времени. В дополнение к общей характеристике первичного рынка ценных бумаг за последние 40 лет, представленные данные позволяют определить степень влияния рыночных условий и информации на принятие решения по IPO.

Часто упоминаемые финансовые и стратегические причины выхода на открытый рынок обсуждаются соответственно в главах 3 и 4. Предполагаемое преимущество IPO состоит в том, что первоначальное публичное размещение акций предоставляет эмитенту доступ к значительному объему дешевого капитала. Тщательно анализируются условия справедливости этого утверждения — в частности, то, почему и когда оно верно. Обстоятельства, при которых фирма благодаря IPO получает стратегическое преимущество, определяются характером конкуренции и особенностями отраслевой структуры.

С решением об IPO тесно связана структура собственности фирмы. В главе 5 рассматриваются теоретические преимущества публичной и частной собственности и реальные структуры управления, адаптированные фирмами под свои IPO. Решение о типе собственности зависит также от внешнего окружения. Глава 6 изучает влияние фондового рынка, правовой и политической среды на структуру собственности, создавая основу для международного сравнения решений об IPO. Реструктуризация корпоративной собственности и ее последствия для продажи дочерних компаний через публичные размещения исследуются в главе 7.

Во второй части (главы 8-13) детально рассматривается последовательность этапов процесса IPO. В этих главах представлены выводы многочисленных эмпирических исследований и довольно обстоятельно описана институциональная структура первичного рынка ценных бумаг. Первый этап — оценка эмитента — освещается в главе 8. Здесь же исследуются методы оценки, применяемые к IPO, а также виды информации, используемые для оценки стоимости и способствующие эффективности этих методов.

Реальный процесс IPO разбит на три этапа, которые последовательно рассматриваются в главах 9-11. Первый этап включает подготовку к IPO, прежде всего, выбор андеррайтера, аудитора и юридического консультанта. Подробно исследуются критерии отбора андеррайтера, его вознаграждение и договорные отношения. Второй этап — функционирование механизма IPO по установлению цен и размещению акций. Анализируются его основные особенности, теоретическая эффективность и то, как они «работают» на практике. Последний этап начинается с появлением ценных бумаг на вторичном рынке. Рассматриваются деятельность по стабилизации цен, осуществляемая андеррайтером, и характер торговли. Анализируются выводы аналитиков, проливающие свет на потенциальные конфликты интересов. В заключение исследуется воздействие истечения ограничительного периода, установленного на продажу ценных бумаг на открытом рынке.

Анализ экономической эффективности новых публичных компаний и предпринимаемых ими действиях позволяет дать более обоснованную оценку решениям об IPO. В главе 12 прослеживаются финансовые решения эмитентов, принятые после проведения IPO, что дает возможность сформулировать дальнейшие выводы о финансовых и управленческих причинах выхода на открытый рынок. В главе 13 исследуются долгосрочные доходы от капитала и аномалия низких результатов. Обсуждаются статистические и экономические проблемы исследования аномальных доходов. Объясняется, почему может наблюдаться низкая результативность.

В заключительной, главе 14 формулируются некоторые обобщения и итоговые оценки. Даются рекомендации разработчикам политики в области совершенствования процесса IPO. Основная часть эмпирических данных, представленных в книге, и почти все институциональные особенности относятся к рынку США. Подобный уклон обусловлен непропорционально значительным объемом осуществляемой в США деятельности в области IPO, которая привлекла к себе наибольшее внимание исследователей. Однако международные данные указывают на то, что характеристики поведения фирм, связанные с IPO, практически одинаковы для всех стран. Таким образом, сделанные выводы и разработанные для оценки всего процесса IPO теоретические концепции имеют универсальную применимость.