Соиздатель и дистрибьютор ООН и других междуна­родных организаций
Личный кабинет
Ваша корзина пуста.
Внимание! В настоящее время в продаже доступны только электронные версии. Продажи печатных экземпляров книг на сайте издательства «Весь Мир» возобновятся после 20 августа. Приносим извинения за временные неудобства. Адреса магазинов

Точная оценка

Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском
Грюнинг Х. ван, Брайович Братанович С.
Пер. с англ. публикации Всемирного банка
2007 г.
225 Р
Журнал «Риск-менеджмент»
№3-4, март-апрель 2008 г.
Наталья Морина, генеральный директор ЗАО «Оценка-консалтинг»

В своей практике мы исходим из того, что технологии оценки стоимости активов компании давно разработаны и широко используются. Классические методы и подходы стали привычным рабочим инструментом оценщика. И кто задает себе вопрос, насколько они корректны и применимы? А ведь стремление критически оценивать собственные действия и непрерывно совершенствовать применяемую методологию — не просто полезная профессиональная привычка, но и необходимый элемент профессиональной этики. Рынок профессиональной литературы нечасто балует нас изданиями, которые позволяют переосмыслить теоретические основы корпоративных финансов и предлагают свежие практические решения. Данное издание посвящено анализу особенностей использования отчетности по МСФО в рамках оценки бизнеса. Следует отметить, что в настоящее время далеко не все отечественные компании при подготовке финансовой отчетности придерживаются МСФО. И может показаться, что это сужает возможности применения рекомендаций авторов. Однако, изучив книгу, легко убедиться в обратном.

Подробно рассматривая проблемы использования финансовой отчетности для целей оценки, авторы в тоже время предлагают критически взглянуть на некоторые знакомые каждому практику вопросы. В частности, на выбор ставки дисконтирования, которая, как известно, является отражением меры риска инвестиций в актив. На протяжении нескольких десятилетий применения доходного метода к оценке компаний не был выработан единый стандарт для расчета ставки дисконтирования. Иначе говоря, расчет одного из ключевых элементов оценки не унифицирован. Различия в методике расчетов приводят к существенному разбросу результатов.

Раскрывая содержание основных понятий -доходность и риск, — авторы дают представление о базовом подходе к определению ставки дисконтирования с помощью модели САРМ (модель оценки капитальных активов), опирающейся на безрисковую ставку, премию за риск и влияние актива на риск инвестиционного портфеля (коэффициент «бета»). Они описывают и традиционный взгляд на влияние на ставку дисконтирования финансового рычага посредством модели WACC (средневзвешенной стоимости капитала).

В книге затронуты и другие открытые методические вопросы, например связанные с тем, что вывод основных параметров модели САРМ базируется на статистическом анализе исторических данных и применяется к прогнозам денежного потока. Какой исторический период следует рассматривать и применять ли арифметическое или же геометрическое усреднение (соответственно представляющие каждый год либо период как независимую единицу)? Последовательно рассматривая влияние на стоимость компании финансового рычага, темпов роста, налогообложения доходов и ставки дисконтирования, авторы приводят читателя к выводу, что наиболее распространенный метод расчета стоимости бизнеса (дисконтирование свободного денежного потока на инвестированный капитал по средневзвешенной стоимости капитала) не всегда приводит к корректным результатам. В условиях роста доходов рассмотрение двух составляющих капитала (собственного и заемного) вместе или раздельно приводит к разным выводам. Авторы предлагают альтернативные способы расчета ставки дисконтирования и стоимости активов — метод скорректированной текущей стоимости (APV) — когда налоговый щит оценивается как самостоятельный актив и его стоимость добавляется к базовой, не учитывающей вклад финансового рычага. Это, по мнению авторов, позволяет устранить выявленные вследствие применения традиционного подхода искажения.

Альтернативный взгляд на общепринятые технологии делает книгу полезной для профессиональных оценщиков и тех, кто интересуется оценкой активов. Знакомство с ней заставляет критически взглянуть на применяемые методы и, задуматься о том, что ограничения есть у любой модели.

Другие рецензии на эту книгу